비트코인 강세론자들은 월가의 지지, 정치적 순풍, 기관 자금까지 모두 갖추고 있다. 다만 한 가지, 랠리만 없다.
10월 12만6,000달러를 돌파한 후 비트코인은 급락했고, 2025년의 모든 상승분을 지워버렸다. 사상 최고치에서의 급격한 후퇴는 비트코인의 정당성을 공고히 할 해로 여겨졌던 올해 벌어졌다.
월가는 이미 뛰어들었고, ETF는 암호화폐를 주류 포트폴리오로 가져왔으며, 트럼프 행정부는 암호화폐를 전면적으로 지지하고 있다.
그러나 시장은 빠르고, 강하게, 그리고 명확한 촉발 요인 없이 후퇴했다. 블룸버그 집계에 따르면 비트코인의 시가총액은 10월 고점 대비 약 6,000억 달러 증발했다. 변동성은 암호화폐에서 예상되는 일이지만, 이번에는 확신이 얼마나 빠르게 사라졌는지, 그리고 기존 설명들이 얼마나 설득력을 잃었는지가 다르다.
월요일 뉴욕 시간 오후 1시21분 기준 비트코인은 최대 1% 하락한 92,513달러를 기록했다.
거래 데스크와 소셜미디어 전반에서 불안감이 스며들고 있다. 트레이더들은 오래된 차트를 들춰보고, 익숙한 이론들을 다시 꺼내며, 매수자를 찾기 위해 분투하고 있다. 비트코인의 움직임을 설명할 전통적인 월가의 교과서—안정적인 상관관계도, 입증된 위험 모델도—가 없다 보니, 일부는 그나마 익숙한 모델인 4년 반감기 주기로 회귀한다.
반감기는 약 4년마다 비트코인의 공급 증가율이 절반으로 줄어드는 이벤트다. 역사적으로 이는 투기적 상승과 고통스러운 폭락을 유발해왔으며, 특히 채굴자들이 가격이 약세로 돌아설 때 보유량을 매도하는 경향 때문에 시차를 두고 발생하곤 했다.
이번 주기에서 반감기는 2024년 4월에 일어났고, 가격 정점은 올해 10월에 왔다. 얼핏 보면 기존 리듬과 맞아떨어진다. 하지만 이제 시장은 자금력이 막강한 매수자들이 좌우하고 있어, 이 시나리오가 여전히 유효한지조차 불확실하다.
“소매 투자자의 심리가 너무 안 좋아서 시장에 추가 하락이 있을 수도 있습니다.” 비트와이즈 애셋 매니지먼트의 최고투자책임자(CIO) 매튜 호건은 말했다. 그는 내년에 가격이 오를 것으로 보지만, “사람들은 4년 주기가 반복될까 두려워하고, 또다시 50% 조정을 겪고 싶어 하지 않습니다. 사람들은 그걸 선반영하며 시장에서 빠져나가고 있습니다.”라고 했다.
일부 손실은 후유증과 피로의 결과다. 소매 자금은 고점에서 크립토·트레저리 관련 주식을 추격 매수하다가 큰 타격을 입었다. 이어 10월 초, 예상치 못한 무역 긴장 고조가 청산을 촉발했고—마침 레버리지가 급증하고 있을 때였다. 결과적으로 시장은 기대만 가득하고 확신은 부족했으며, 심리가 꺾이자 칼날을 잡아줄 세력이 없을 만큼 취약했다.
이 모든 일이 벌어졌을 때는 오히려 친(親)암호화폐 서사가 가장 강해 보일 때였다. ETF는 연중 중반까지 수십억 달러를 끌어모으며 비트코인을 매크로 헤지 자산으로 재정의했다. 도널드 트럼프 대통령의 친암호화폐 정책도 추가 상승을 예고했다. 그러나 자금 유입은 멈췄고, 일부 장기 보유자들은 현금을 실현했다. Strategy Inc. 같은 대표 기업들조차 보유 비트코인 가치에 근접한 수준에서 거래되며, 확신이 더 이상 프리미엄을 형성하지 못하고 있음을 보여준다.
“현재 비트코인은 공급 충격 같은 기계적 요인보다는 유동성, 정책, 달러 흐름과 같은 요인에 반응하며 기관 포트폴리오 속 매크로 자산처럼 움직이고 있습니다.” 크립토 데이터 회사 낸센(Nansen)의 애널리스트 제이크 케니스는 말했다.
제도권 편입 이야기가 무색하게, 시장은 여전히 ‘분위기(바이브)’로 움직인다. 그리고 지금 분위기는 매우 좋지 않다. 위험 선호는 급격히 식었고, 알트코인은 올해 크게 하락했다. 트럼프 효과 또한 암호화폐를 매크로 역풍 또는 AI, 스테이블코인, 예측시장 같은 새로운 투기적 인기 자산과의 경쟁으로부터 보호해주지 못했다.
금과 증시가 사상 최고치 수준인 가운데, 비트코인은 “위험자산 빙산의 꼭대기이며 녹아내리고 있다”고 블룸버그 인텔리전스의 선임 상품 전략가 마이크 맥글론은 말했다. “비트코인과 대부분의 암호화폐는 계속 하락할 것으로 예상합니다.”
시장 구조 자체는 정상적으로 작동하고 있으며, 비트코인은 트럼프 당선 이후 여전히 의미 있게 상승해 있는 상태다. 그러나 올해 말 20만 달러까지 갈 것으로 일부가 기대했던 자산이 최근 이렇게 흔들리자 실망감이 크다. 정책 지원, 주류 확산, 금융 인프라가 모두 갖춰진 지금도 못 오른다면, 대체 언제 오를 수 있을까?
이쯤 되면, 트레이더들이 과거가 반복될지 모른다는 불안감 때문에 오히려 “4년 주기를 스스로 실현시키는 것일 수 있다”고 블룸버그 인텔리전스의 ETF 애널리스트 에릭 발추나스는 말한다. 반대로 “기존의 리듬이 조금 어긋나거나, 영원히 어긋날 수도 있다”고 덧붙였다.
크립토 마켓메이커 칼라단의 리서치 총괄 데릭 림은 2017년과 2021년의 비트코인 상승장은 그 이전에 있었던 반감기 때문만이 아니라, “더 강력하고 근본적인 요인인 글로벌 유동성” 때문이었다고 말했다. 그는 미국의 정부 셧다운이 종료된 만큼 이 유동성이 다시 돌아올 수 있다고 덧붙였다.